根据Economies.com，银价今日成功达成目标32.50美元/盎司，只要守住31.00美元/盎司，白银后市仍有望进一步上涨。

‍2024年的深秋，昔日的线下零售商超巨头们仍在泥潭之中挣扎。

继名创优品收购永辉超市部分股权后，有关大润发或将易主的猜测也进一步加剧；*ST步高母公司步步高投资集团股份有限公司新增一则破产审查案件；曾经与永辉超市比肩的“民营超市第一股”人人乐，依靠出卖子公司止损；家乐福、沃尔玛等传统大卖场不断闭店“瘦身”。

整个传统商超行业新闻不断。

对那些曾经辉煌的零售商超巨头来说，其陷入不断亏损与挣扎的背后，是复杂的内因与外因交叠在一起的结果。

对有些商超来说，多年来对品牌方、供应商费用的依赖，结果就是商超内部采购部门选品嗅觉减弱，传统的体系的贪腐也如影随形。

同时，在运营服务上落后，最为明显的是很多传统商超在商品、陈列、体验十分相似，货和场越来越趋于同质化。

这既有市场变迁的施压，也有自身缺乏危机感的落后。如今，传统商超在困境中寻找出路，但仍不能阻止新的零售业态给传统商超带来的生存危机。

新的零售业态也在进一步倒逼传统商超退出历史舞台或自我变改。

1 人人乐依靠售卖子公司喘息

人人乐的名字，在零售行业曾是响当当的存在。

90年代的中国，经济发展一日千里，大量人口从农村冲进城市，从内地杀向沿海，随着中国城镇化进程的飞速发展，一大批本土零售连锁企业顺势崛起。

1996年，人人乐第一家超市在深圳开业，彼时的人人乐以生鲜超市起家，并通过树立品牌口碑，很快站稳脚跟。

在接下来的日子里，人人乐凭借着独有的扩张策略，即先进军一个区域中心，成熟后迅速在区域内开出多家新店，以形成其规模和品牌优势，然后通过在华南、西北、西南、华北设立了四个运营大区，网点覆盖几十个大中城市，成功实现跨区域连锁经营。

当时的这一策略，也使得人人乐的拓展所向披靡，并成功跻身中国连锁百强。

直到2002年之后，人人乐超市的总销售规模每年都能保持30%左右的增长速度。

到2004年，人人乐历经8年时间，基本形成覆盖全国7个省以及广州、西安、成都、重庆、天津等城市的40多家大卖场，构建起华南、华北、西南、西北四大战略区。

到2010年1月13日，人人乐顺利登陆A股，发展规模达到巅峰，整体营收突破百亿，门店达百余家。这时的家乐福和沃尔玛，店面年增幅只有20%左右。在广东地区，人人乐与华润万家、新一佳并称为“超市三巨头”

可惜的是，“上市即巅峰”的命运，同样落在了人人乐的身上。

2011年，人人乐一口气开了24家门店，当年新开门店占其期末门店总数的20%。然而，接下来的几年间，人人乐开始陷入频繁的开店、关店中。

在2014年及2015年的两年时间内，人人乐闭店31家，这占据当年门店总数的四分之一。甚至于到了2017年7月21日，人人乐首家门店深圳南山店业已关门，无奈抱憾离场。

在来势汹汹的互联网零售的剧烈冲击下，传统零售企业很快进入寒冬期，人人乐的“跑马圈地”未能达到预想效果，且成了亏损的导火索。

在过去几年里，人人乐已经多次站在退市边缘。2014年和2015年，人人乐分别亏损4.61亿元和4.75亿元，2016年被警示退市风险。2017年、2018年又连续两年净利润亏损，人人乐二次“披星戴帽”（指股票被警示退市风险）。此后，虽然通过出售资产等方式暂时摆脱了退市危机，但人人乐的经营状况并未得到根本性改善。

营业收入已经连续十年下滑的人人乐，关闭门店的数量也在逐年攀升。2023年，人人乐关闭了22家门店，其中包括因合同到期、转让给其他商家以及长期亏损或不符合转型需要等原因而关闭的门店。

2024年上半年，人人乐的亏损仍没有停止，上半年该公司实现营业收入9.7亿元，较上年同期营业收入下降39.86%；净利润-2.84亿元。

如今，售卖亏损的子公司成了人人乐获得资金喘息的唯一机会。

今年7月12日，人人乐发布公告称，拟通过公开挂牌方式转让14家子（孙）公司100%股权和公司及下属子公司对其中13家有经营门店标的公司的相应债权，这些公司大多经营有人人了乐超市门店，门店覆盖包括长沙、成都、天津、重庆、厦门、惠州、南宁等多个城市的人人乐。

公告称，这符合公司收缩亏损区域，集中资源发展优势区域的发展战略，有利于降低整体经营风险，充实企业流动资金。

回顾人人乐的发展历程，不得不令人唏嘘。

2 大润发或将易主

10月15日，高鑫零售发布公告称，公司董事会于2024年9月27日接获一名有意要约人的接触函，表明有意就公司全部已发行股份提出附先决条件的自愿有条件要约。公告同时透露，高鑫零售控股股东阿里巴巴方面与有意要约人的讨论正在进行。阿里巴巴集团也正在与若干其他人士进行讨论。

基于此，市场有关高鑫零售或将易主的猜测进一步加剧。

大润发作为曾经的一代超市之王，在传统零售业的黄金时期，它不仅超越了家乐福和沃尔玛等国际巨头，也稳坐国内最大零售超市的宝座。

回顾大润发的发展历程，从中国最大的零售商，到阿里巴巴新零售的试验场，再到如今阿里与新零售渐行渐远，大润发可谓见证了中国零售业的高光和低谷。

大润发最早于1996年创立于中国台湾，属于润泰集团，并于1997年进军中国大陆，开出了第一家完全由中国人自行设计规划营运管理的大型现代化超市。

以精选商品吸引大量顾客，在1999年，大润发就创下240亿元的营收业绩，成为了中国商超行业的一匹黑马。

2005年，大润发第一次进入中国连锁百强榜单，就排进了前十，到2009年，大润发以营收404亿元，取代家乐福成为中国大陆市场零售业冠军。

2011年7月27日，大润发与欧尚合并在香港上市，拥有大润发和欧尚的高鑫零售，市场占有率超过沃尔玛，一跃成为中国最大零售商，也成为当时最赚钱的超市，在资本市场广受追捧。

然而，好景不长，随着电商的崛起以及消费者购物习惯的变化，商超行业逐渐走向低迷。大润发也逐渐感受到了前所未有的压力。

2017年，阿里巴巴入主大润发，试图通过“新零售”模式重塑这家老牌零售商的命运。这场被外界视为阿里新零售战略的重要一步，但如今看来却未能如愿延续大润发的辉煌。

早在2017年，阿里巴巴宣布投入约224亿港币，直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份，成为其第二大股东。

2020年，阿里巴巴再次增资，直接和间接持有高鑫零售的股份比例达到72%，并逐渐成为其控股股东。

目前来看，阿里巴巴集团及其关联方合计持有高鑫零售的股份比例超过78%。

虽然阿里为高鑫零售带来了新零售的转型升级和线上业务的拓展，但近年来，内部的转型阵痛，外部的竞争加剧，让高鑫零售一度停滞不前，接连亏损。从2022年出现首次亏损后，在2024财年更是雪上加霜。

从2024财年来看（2023年4月1日至2024年3月31日），高鑫零售实现营收725.67亿元，同比减少13.3%；实现归母净利润-16.68亿元，同比下降1572.48%。

这也是高鑫零售自2011年上市以来最大规模的亏损。同样，近年来高鑫零售同店销售增长均为负，2024财年同店销售增长指标再降至-6.60%。

近年来，高鑫零售在尝试通过各种办法扭转颓势、提升业绩。2020年，高鑫零售推出小润发这一新零售社区型生鲜超市，旨在满足消费者对生鲜商品的高品质、便捷性需求，同时拓展大润发的线上线下融合业务，但后期陷入停摆状态。有分析指出，小润发的运营成本高、商品价格高，在社区生活圈中缺乏竞争力。

M会员店是高鑫零售近年来推出的另一种新业态。M会员店采用会员制模式，提供精选商品和优质服务，以吸引高端消费者。2023年4月，首家M会员商店落地江苏扬州。据悉，M会员店将于今年年底前在长三角地区开出7家店。

加大新店型的布局伴随着的是传统大卖场店型的收缩。2024财年，大润发关闭20家，新开6家，导致大润发数量净减少14家。截至2024年3月底，高鑫零售在全国范围内共开设507家门店。

除了店型的拓展之外，大润发也在尝试改变产品结构，包括提升自有品牌产品占比，加大低价、差异化的产品供应等。

10月15日，高鑫零售发布的截至今年9月30日前6个月的业绩预告显示，其净利润约为1.5亿元至2亿元，同比扭亏。高鑫零售在公告中表示，业绩改善得益于同店来客数企稳，同店销售额实现正增长，以及降本增效的快速推进。

3 “消失”的家乐福

去年的8月底，家乐福在北京最大的门店双井店关门了。

曾经在中国市场拥有300多家门店的家乐福，现如今门店数量也只剩下了个位数。

1995年，家乐福在中国的第一家门店于北京开业，其营业面积大约为8000平方米，这也标志着中国首个真正意义上的超级大卖场的诞生。

在当时，家乐福就作为一种新的零售业态，逛超市开始慢慢变成一种家庭生活方式，人们开始热衷于一边逛一边买。

回顾当时的中国市场，却恰如当下，一边是传统商超的举步维艰，一边是山姆、Costco的高歌猛进。

彼时，也就是1996年，中国百货店进入低谷期，到1999年，全国多达62%的大商场出现利润负增长，30%甚至陷入了亏损。一边是百货店的低谷期，一边是家乐福一路高歌，在全国14个城市开了26家分店 。

不止如此，当时家乐福还因其先进的超市管理模式，受到大批本土商超学徒的效仿，2000年后，家乐福因在上海设立家乐福中国培训中心，而获得了零售业“黄埔军校”的美誉。

2001年，家乐福总部表示，“今后在华扩展业务的速度将保持在每年新开10家大型超市以上”。

从2002年到2006年，四年间家乐福在中国的大卖场由35家上升到100家，翻了近3倍，平均每年新开16家店。

在2003年，家乐福在中国的销售额高达134亿元，而当时沃尔玛销售额仅为58.5亿，不到家乐福销售额的一半，这标志着家乐福已经登上了零售行业的高峰。

2007年，家乐福突破了一百家门店大关，门店数量多于沃尔玛，更远多于欧尚、乐购、麦德龙等。而这也让家乐福一举成为了中国零售市场中的“霸主”。

但尽管如此，家乐福的成功背后的因素，也为其未来的衰落埋下了隐患。

随着零售领域市场竞争的日益激烈，家乐福的经营成果也开始显示出疲态。在2006年，家乐福公司的营业收入增长速度首次经历了下降。家乐福为改善经营状况，在那一年并启动了对大规模的改革。

随后伴随着的是，管理层人才的大量流失，家乐福的业绩也不可避免地再次下滑。

到了2009年，其门店的数量和销售额都被沃尔玛和大润发所超过。

在2010年，家乐福门店首次宣布关闭。

也是从那时起，家乐福开始接连关闭一些门店，并多次传出其即将离开中国市场的消息。

直到到2019年6月，家乐福中国的80%股份以48亿元人民币的价格卖身苏宁。

家乐福被苏宁收购，其营收并未好转，而是一路走衰。

在苏宁接管后的短短三个月内，家乐福的净亏损高达3.04亿元。

到2021年为止，家乐福的总资产为115.42亿元，而其总负债为137.88亿元，已负债累累。

2023年，因为苏宁易购的资金支持未能如期改善家乐福中国有效库存及恢复供应链关系，家乐福开始加速“瘦身”。最终，家乐福门店，由2020年末的228家，减少至目前的4家门店。

曾经的家乐福堪称是中国本土零售企业的“教父”，如今它却成为业内的反面教材。

“大家要是对家乐福感到惋惜，那明显是哭错了对象”首经贸大学教授陈立平表示。

他认为，判断在什么时候进入一个市场不难，难的是选择在什么时候退出一个市场，这里面其实是有大学问的，显然这些跨国零售企业诸如Tesco、家乐福、麦德龙等跨国企业以“卖身”的方式离开中国市场，交出了很好的答卷。

虽然家乐福在中国市场当前的境况确实令人唏嘘，从曾经的王者到如今的困难重重，但总体而言，家乐福这些年在中国毕竟是赚得盆满钵满。

4 穿越周期的挑战

近几年，包括沃尔玛中国、家乐福中国在内，永辉超市、大润发、华润万家、盒马为代表的零售商超们都遭遇了困境。

要么陷入了收入缩水、盈利减少，要么由盈转亏、连续关店，有的甚至出现资金链风险加大等问题。

曾经，在线下实体中，零售商超一直是商业模式变革的“领头羊”。沃尔玛、大润发、永辉超市家乐福为代表的大卖场模式，阿里主推的盒马“新零售”模式，山姆、Costco为代表的会员店模式，都曾一度被市场认可。如今，随着胖东来对步步高超市、永辉超市部分门店的调改，也让胖东来成为业内热议的话题。

更有区域商超经营者发出感叹：所有的零售商、品牌商都觉得日子很难过，这也进一步说明中国零售业都面临转型。

从90年代，沃尔玛等外资商超凭借先进的管理模式和强大的商品力，在中国内地市场取得了辉煌的业绩，一度成为中国本土商超的学习榜样。

但在近几年，以家乐福、沃尔玛为首的外资商超也出了问题。据媒体统计，沃尔玛中国2023年有26家门店关闭。从2024年至今，沃尔玛中国至少关闭了10家大卖场门店。自2022年以来，家乐福中国就陆续关店。

不但如此，沃尔玛昔日的“中国学徒”们也纷纷陷入困境。

在社交平台上，今年年上半年以来，多名网友发文称，广州、佛山、上海、沈阳等多地均有华润万家超市正式闭店，根据社交平台网友最新的发帖，5月30日，佛山市华润万家岭南大道店也将正式结业。

不完全统计显示，今年前四个月，华润万家至少关闭了12家大卖场门店，涉及沈阳、杭州、成都等多个城市。

对此，华润万家对外称，公司启动了全业态的升级改造，根据每个城市的消费市场特性，进行针对性的业态调整，以保障更适合消费者的购物需求和体验。

商超的日子不好过，但并非所有的商超企业均业绩承压。

今年4月，胖东来创始人于东来在一则视频中称，胖东来去年原计划赚2000万元，没想到挣了1.4亿元。这样的净利润已经超过不少零售行业的上市公司。

由于贴有传统商超烙印，凭借不菲的业绩，2024年以来，胖东来一跃成为行业“教父”，开启了帮扶之路。

有区域连锁商超经营者表示，胖东来在中国零售业做了一个非常好的探索，背后的核心是胖东来让每个员工发自内心喜欢为消费者服务，而且有创造力的为消费者服务，在这种情况下它坚持了好货不贵和一个合理的加价率，同时商品不断地创新。

过去的那种高毛利时代恐怕确实很难再重复了，零售企业要通过极致性价比，满足消费者需求来扩大销售。而当下，大家都面临转型，就看谁转型转的快，能在困境与挑战中穿越周期。

目前来看，不管商超做什么新尝试，最终都需要穿越周期。在传统超市式微的当下，Costco和山姆超市表现都还不错。无一例外，它们都拥有更低的成本以及对供应链的强把控力。

也许商品力和建立在消费者信任基础上的品牌力，才是其取得不俗业绩的关键。

本文来自微信公众号“灵兽”（ID：lingshouke）股票配资协议，作者：晴山

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