股票有杠杆 微软2025Q1业绩会：有信心下半年会有大量的供应涌入
发布日期：2024-11-18 22:04 点击次数：126
专题：聚焦美股2024年第三季度财报股票有杠杆
公司有信心今年下半年会有大量的供应涌入，特别是在人工智能方面，将能够更好地进行供需匹配。
智通财经APP获悉，近日，微软(MSFT.US)召开2025Q1业绩说明会。公司表示，在第一季度，Azure收入增速为34%，引导为33%，主要系收入确认。公司有信心今年下半年会有大量的供应涌入，特别是在人工智能方面，将能够更好地进行供需匹配。此外，当看到AI工作负载中的使用情况时，公司总是打算将其视为只是GPU的练习。让GPU和CPU能够运行这些工作负载也很重要，因此这也是H2加速的原因。
公司对OpenAI的成功以及对OpenAI对Azure和基础设施的需求感到非常高兴，将继续投资资本以满足他们的计算需求和更广泛客户的需求。过去几个季度公司承诺了大量资本，这是公司的承诺，即与OpenAI一起成长，也继续为公司其他客户发展Azure平台。不存在OpenAI与其他客户之间平衡的问题。公司有需要和真实使用案例的客户，他们也正在创造价值。
Q&A
在“公开市场国债买卖业务公告”专栏上线2天后，中国人民银行买卖国债操作启动。8月30日，人民银行公告称，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，8月全月净买入债券面值为1000亿元。这是中国人民银行7月宣布“借入卖出国债”后首次开展买卖国债操作。
8月份地方专项债发行在提速，旨在为地方政府提供更多增量资金，用以促投资、稳增长。不过，8月份福建、山西、重庆、吉林、江苏、山东、湖南、四川、内蒙古九个省份发行了“特殊”新增专项债，合计规模超2000亿元，占当月全部地方新增专项债券的比重为42%。
Q：AI扩展创新速度达历史性时刻，内部约束情况，MS投资规模对基础模型方面影响如何？对MS来说，云产能外部限制如何？
A：培训的资本支出将受到在给定一代的推理货币化的限制。根据公司看到的需求分配资金来建设云，然后会预测需求。训练建立下一代模型，获得更有能力的模型，然后驱动更多的推理需求。有了scaling law，最终模型进步会有上限。事实上，最好的思考方式是考虑到摩尔定律有效地在硅和系统方面起作用，涉及计算效率、数据、算法，这些类似内部约束，其次，外部约束，公司显然遇到了很多外部约束因，这一代最受欢迎的产品，它们都在云里：Chat GPT，Copilot，GitHub Copilot，甚至是DAX Copilot。而DC不是一夜之间建设起来的，即使在第二季度，公司遇到的一些需求问题，或者公司满足需求的能力受到限制，实际上是因为公司租赁的外部第三方的东西比例有上涨。这是公司面临的限制，但从长远来看，公司确实需要有效的电力，需要DC，其中一些是长期的，但我感觉很好，即使是在本财政年度的下半年，一些供需将会匹配。
Q：Azure 收入Q1+34%，后续业务加速方式？
A：在第一季度，增速为34%，引导为33%，主要系收入确认。公司有信心今年下半年会有大量的供应涌入，特别是在人工智能方面，将能够更好地进行供需匹配，我还想说的是，当看到AI工作负载中的使用情况时，公司总是打算将其视为只是GPU的练习。让GPU和CPU能够运行这些工作负载也很重要，因此这也是H2加速的原因。
Q：资本支出是否增长，基础设施有寿命，后续资本支出可能低于云收入，公司如何应对？
A：回顾十多年前进行的云迁移工作十分有益，特别是在早期阶段。要根据需求来构建。与云迁移不同，公司是在全球范围内并行进行业务推广，而不是顺序进行迁移，这是由需求的性质决定的。只要公司继续看到这种需求增长，资本支出的增长将会放缓，收入增长将会增加。正如你所说，这两者随着时间的推移会越来越接近。整个过程的速度完全取决于技术渗透的速度。部分资本支出用于构建AI基础设施，成本中无法看到全部，其中部分用于运营支出。总的来说，这是一种健康的思考平衡的方式，随着时间的推移，这些确实应该像云迁移周期一样，越来越接近。
Q：Open ai合作框架？MS如何管理资本支出，特别是AI基建进一步提升，相关业务对收入会有什么影响？
A：公司对OpenAI的成功以及对OpenAI对Azure和基础设施的需求感到非常高兴，将继续投资资本以满足他们的计算需求和更广泛客户的需求。过去几个季度公司承诺了大量资本，这是公司的承诺，即与OpenAI一起成长，也继续为公司其他客户发展Azure平台。不存在OpenAI与其他客户之间平衡的问题。公司有需要和真实使用案例的客户，他们也正在创造价值。
问题第二部分，是在权益法下，这意味着公司每个季度只取公司损失的百分比。这些损失是由公司总共投资的金额所限制的，在本季度这个数字是130亿美元，公司不考虑如何管理。
Q：投资周期：AI模型变大，训练模型越来越贵，公司想在推理领域获取报酬，训练有循环是否只是MS判断，由于人工智能启动的推理阶段，对应的MS应用程序是什么？
A：公司不是等候推理自然出现，在快速增长过程中，后期会达到百亿美元。就推理本身来说，公司不是销售原始GPU，但客户对推理产能要求高。科技公司用风投资金购买GPU，但客户不是对GPU的需求，是对公司服务+业务的需求，因此公司收入比较良性。如果只是一群人培训大模型，公司只能等候需求，但公司有多元化投资组合，知道整个组合的实际需求情况。
推理/Edge方面的投入提升，说明投资和进展收入是下一个循环训练的基础，下一个培训周期的加速，在模型训练上主要是受市场需求驱动的，即使公司放慢资本投资，仍然可以获取增长。
Q：影响Azure和第二季度的供应限制的因素，是更多地与GPU供应有关吗？是否有电力冷却或布线网络能力方面的某些因素？
A：供应的延迟主要是由于第三方交付晚于预期。主要被推到了下半年，尤其是第三季度。第三方是公司通常购买包括套件在内的供应商。因此，这是一个完整的端到端的三方交付。至于影响，当考虑到Q1到Q2的消费量保持不变时，实际上只有两件事会影响这种差异，一是Q1的收入会计记录，以及Q2的供应推动延迟。
Q：谈到目前的市场，MS copilot公司领先，技术进化演化推动AI产品化，ai agent趋势如何？
A：公司构建的系统是copilot studio，这是连续的产品家族，AI是用户界面的copilot，将其连接到CRM、HRM中，通过copilot studio构建agent实现。而用户可以构建自动agent，协助工作，需要人工信息的输入。copilot、copilot agent，自动 agent是一致的，底层系统服务是贯穿底层堆栈的，模型层、azure AI，都是模块化构建服务。
Q：Copilot本季度增长回升，为什么？针对C端/B端的策略？
A：B端Copilot势头满意，是365套件中增长最快的业务，目前位于从O-M的过渡阶段，500强均使用，使用率逐渐提升，表现强大。成为系统性解决方案，需要系统部署，变更管理，产品不是工具，copilot、copilot agent，自动 agent是新的工作方式，类似90s PC普及时代，在有email前后，MS带来了较大工作流变化。C端Copilot渗透同样良好，搜索/新闻/广告收入增速大于行业。AI在领英的使用均满意，领英也提供了相关服务，游戏、PC等不仅是边缘链接，混合AI后给开发者更多助力，业务过程中推进进程满意。补充关注：X-TAC搜索新闻和广告的收入，其增长速度超过了市场，从而印证消费者业务表现良好，同时，公司对如何在LinkedIn中使用AI感到满意。实际上，LinkedIn也是一个消费者业务，本周他们为消费者和招聘方面宣布了一些新功能。因此我们认为，通过LinkedIn的创新，同样的投资可以实现商业化。
本文转自“计算机远见”微信公众号，作者：杨玖祎/吴鸣远
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责任编辑：郭明煜 股票有杠杆